Por Héctor Linares
Los vientos inflacionarios que soplan sobre la economía dominicana están retando la flexibilidad de la política monetaria, empujándola a asumir una posición restrictiva como instrumento de defensa de la estabilidad de los precios.
El escenario interno estaba esperando una buena señal externa para continuar el proceso de baja en las tasas de interés inducido por las autoridades monetarias. Pero ahora ha surgido la amenaza de que, ante la posibilidad de que haya inflación superior a la proyectada en el Programa Monetario, en una franja de entre 3 y 5 %, el pausado proceso de baja se revierta y las tasas vuelvan a subir. Hay temores de que esa posibilidad se concrete. Dos exposiciones de organismos internos y externos parecen anticipar que la economía local está en la antesala de alzas del costo del dinero.
Se trata de dos declaraciones recientes. Una, del Fondo Monetario Internacional (FMI) la semana pasada y la otra del Banco Central de la Republica Dominicana (BCRD) dada a conocer este lunes 13 de abril en el foro de análisis de ese organismo denominado Página Abierta.
El BCRD advierte que, de mantenerse y profundizarse las alzas del petróleo y sus derivados, la inflación interanual local podría salir transitoriamente en los próximos meses del rango meta fijado, que tiene un piso de 3 % y un techo de 5%.
Mientras tanto, el Fondo Monetario Internacional (FMI), en una declaración de su directora el pasado día 9, ha expresado que conviene “esperar y observar que los bancos centrales subrayen su compromiso con la estabilidad de precios”.
Y, según refiere el BCRD en su última versión de Página Abierta, titulada “Algunas puntualizaciones metodológicas sobre sobre el índice de precios al consumidor”, el FMI añadió que “si las expectativas de inflación amenazan con desanclarse y desencadenar una costosa espiral inflacionaria, los bancos centrales deberán intervenir con firmeza mediante subidas de tasas de interés”.
Partiendo de esas dos exposiciones se estima que las alzas de las tasas de referencias del BCRD pudieran estar retornando, regresando al mercado dominicano, como apaga fuego en un ambiente inflacionario impulsado por el alza de los precios del petróleo y sus derivados.
El nivel de la tasa de referencia es actualmente de 5.25 %, el cual es unos 325 puntos básicos menor al 8.75 % al máximo que llegó en la anterior postura restrictiva establecida para combatir la inflación del 2021, impulsada por la pandemia del covid -19, que afectó a la Republica Dominicana desde marzo del 2020, provocando el cierre de la economía desde abril y un cierre del PIB en -6.7 %.
Una opción
La subida de la tasa de referencia no es la única medida de la política monetaria para enfrentar temas inflacionarios, aunque sí es el principal instrumento, porque tiene el potencial de frenar o bajar la capacidad de consumo y de inversión de la economía, porque encarece el dinero.
Pero previo a aplicar medidas de carácter restrictivas, las autoridades monetarias evalúan los factores que están presionando los precios, para ver el peso del componente monetario de la inflación y la incidencia de los choques externos.
¿Qué ha pasado?
El fracaso de las negociaciones entre Estados Unidos e Irán para poner fin al conflicto bélico que ha desatado la volatilidad del precio mundial del petróleo mantiene en alza las expectativas inflacionarias.
El precio del crudo es para la economía dominicana el principal factor transmisor de inflación, por su alta incidencia en sectores y áreas claves como el transporte, la energía, fletes y en los costos de producción de actividades como la Agropecuaria y la Construcción.
En “algunas puntualizaciones metodológicas sobre el índice de precios al consumidor”, el Departamento de Cuentas Nacionales y Estadísticas Económicas del BCRD destaca que la estimación del IPC de la República Dominicana se realiza siguiendo los lineamentos metodológicos descritos en el Manual del Índice de Precios al Consumidor, elaborado de forma conjunta por el Fondo Monetario Internacional (FMI), la Organización Internacional del Trabajo (OIT), la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE), el Banco Mundial, la Comisión Económica de las Naciones Unidas y la Oficina de Estadística de la Comunidad Europea (Eurostat).
“Al analizar el comportamiento del IPC, es importante considerar que su dinámica responde a la incidencia de diversos factores, entre los que se destacan la volatilidad y estacionalidad en la producción de algunos bienes, el lugar donde se producen o los establecimientos donde se comercializan, las condiciones de oferta y demanda, así como el comportamiento de los precios de materias primas y otros determinantes en los mercados internacionales”, ha explicado el BCRD.
Expresa además que “una adecuada interpretación del índice requiere reconocer que su propósito es captar las tendencias generales de los precios a nivel agregado y no reflejar variaciones específicas asociadas a canastas de consumo particulares, lo que resulta fundamental para evitar interpretaciones erróneas sobre el indicador”.
Lo que pone el tema de las alzas de tasas en debate es la afirmación del BCRD de que “de continuar las presiones adversas asociadas a este nuevo y severo choque de oferta, la inflación interanual pudiese en los próximos meses salir transitoriamente del rango meta del Banco Central, especialmente si como consecuencia de los altos precios de los combustibles a nivel internacional el Gobierno decide continuar ajustando gradualmente los precios internos de la gasolina y el gasoil y/o la tarifa energética cobrada por las distribuidoras de electricidad para amortiguar parcialmente el impacto en las finanzas públicas”.
“En ese tenor, las autoridades monetarias se mantienen monitoreando de forma permanente el desarrollo de los acontecimientos, para tomar las medidas que sean necesarias para garantizar que las expectativas inflacionarias permanezcan debidamente ancladas y se mantenga la estabilidad de precios en el horizonte de política monetaria, lo cual es la misión y mandato constitucional del ente emisor”, indicó, con cuya precisión se fortalece la creencia de posibles alzas en la TPM, la que a su vez impactaría en un aumento de tasas en el sistema financiero.
La promesa de actuar según las circunstancias la refiere el BCRD con la declaración “sobre este particular” de la directora gerente del Fondo MonetarioInternacional (FMI), Kristalina Giorgieva, cuando señaló el pasado 9 de abril que por el momento, conviene “esperar y observar que los bancos centrales subrayen su compromiso con la estabilidad de precios, pero, por lo demás, que permanezcan a la espera, con una mayor predisposición a actuar si se pone en duda su credibilidad”.
Añadió que “si las expectativas de inflación amenazan con desanclarse y desencadenar una costosa espiral inflacionaria, los bancos centrales deberán intervenir con firmeza mediante subidas de tasas de interés”.
Mientras tanto, las tasas de interés del sistema financiero han estado bajando, aunque más rápido y en mayor proporción en la pasiva, que es la que pagan los intermediarios financieros a los depositantes.
La baja ha sido tan pronunciada que en algunos casos y en comparación con el índice de precios al consumidor, el retorno para los depositantes e inversionistas es menor que la inflación interanual.
Hubo casos que la tasa por depósitos a plazos fijos pagaba 0.90 % anual y en los mejores niveles, un 6.0%. Las tasas activas, las que aplican A los financiamientos, todavía siguen por encima del 14-16 %.
