Por Héctor Linares
El discurso que pronunció el pasado viernes el gobernador del Banco Central, Héctor Valdez Albizu, en ocasión del 79 aniversario de la creación de esa entidad, constituyó una pieza en la que expuso importantes logros en áreas básicas de la economía, como la expansión del PIB, la dirección de la inflación hacia la media de la meta, y el aporte creciente de los sectores generadores de divisas y del mercado laboral.
En el universo de noticias positivas que provocaron aplausos en el auditorio del BCRD, surgió un tema trascendental para la macroeconomía, el de la reducción continua por seis años seguidos, del llamado “déficit cuasi fiscal”, tema que lleva en discusión y análisis más de dos décadas y que surgió como consecuencia del salvataje por la crisis bancaria sistémica del año 2003.
Cuando ocurrió la crisis, con la quiebra de tres importantes bancos: Baninter, Bancrédito y Mercantil, su manejo original generó un proceso inflacionario y devaluatorio sin precedentes, debido a la entrega masiva de los recursos a todos los depositantes. Posteriormente, el Banco Central tuvo que asumir el salvamento, emitiendo certificados financieros a elevadas tasas de interés para retirar la enorme cantidad de dinero que estaba circulando y que presionaba la demanda de dólares y de bienes y servicios por encima de la oferta.
La forma para el BCRD sacar de circulación ese torrente de pesos sin vocación de producción ni de inversión, fue emitir certificados financieros pagando tasas de hasta más de 30 % de interés anual, en operaciones abiertas. Como era un dinero captado solo para ser guardado en la bóveda del BCRD, simplemente retirado de circulación, la tasa pagada por el Banco Central no tenía forma de ser compensada e iban directamente a los gastos del ente emisor, produciendo lo que desde entonces se ha llamado “déficit cuasi fiscal”.
La acumulación creciente de ese déficit fue generando preocupaciones en los sectores económicos por el impacto negativo en la macroeconomía. Se aprobó una ley de recapitalización del Banco Central, que mandaba al Poder Ejecutivo, por cuya cuenta el BCRD realizó el salvamento, le transfiriera todos los años en un periodo de 20 años, una proporción de recursos equivalente a un porcentaje del PIB del periodo en que se hiciera el aporte.
Pero el cumplimiento de esa ley fue siempre parcial, porque nunca el Ministerio de Hacienda, al principio de la promulgación de la ley de recapitalización todavía secretaría de Finanzas, transfirió la totalidad de recursos estimados.
Esa situación fue alimentando el llamado déficit cuasi fiscal, y limitando en cierto sentido la capacidad de la política monetaria. La persistencia de ese desequilibrio, y su alta proporción medida como porcentaje del PIB, ha sido tema de numerosos comentarios y sugerencias de los informes anuales que hace el FMI luego de sus visitas al país, a revisiones mandadas por el articulo 1V del convenio constitutivo del organismo multilateral.
Durante el discurso pronunciado con motivo del 79 aniversario del BCRD, Valdez Albizu, también presidente de la Junta Monetaria, destacó como un “logro institucional importante” una reducción sostenida del déficit cuasi fiscal en los últimos seis años, pasando de un 1.4 % del PIB en el 2020, “año de la pandemia del COVID-19, a 0.5 % del PIB en el año 2025, mínimo registrado desde la crisis financiera del año 2003”.
“Para el año 2026, con los valores en circulación observados al cierre de septiembre, se proyecta que el déficit cuasifiscal se mantenga en torno al 0.5 % del PIB, consistente con lo previsto en el programa monetario aprobado”, dijo Valdez Albizu.
Expuso que ese menor déficit se ha reflejado en la disminución de los certificados financieros emitidos por el BCRD, los que se han reducido de una proporción equivalente al 15 % del PIB en el 2020 a 10 % al finalizar el 2025, resultados que aseguró han venido acompañados a su vez de esfuerzos sostenidos para eficientizar los gastos generales y administrativos del BCRD, que han pasado de un 0.30 % del PIB en 2010 hasta situarse en 0.17 % en 2026, “por debajo del 0.20 % establecido como límite para los bancos centrales por el FMI”.
Por la incidencia del deficit cuasi fiscal, que ya ha pasado de problema coyuntural a estructural, la reducción de ese desequilibrio es un buen síntoma en lo que las autoridades monetarias y fiscales acuerdan un mecanismo definitivo de sacar esa deuda del Banco Central y pasarla al Ministerio de Hacienda.
De ahí la trascendencia de ese aspecto del discurso del gobernador Valdez Albizu, que parece quedó relegado en importancia por temas como la evolución del IMAE, la confluencia o tendencia de la inflación, el crecimiento del mercado laboral, el comportamiento y proyecciones de ingreso de divisas totales al final del año.
El Consolidado
El siguiente resumen del discurso da cuenta de que la inflación interanual se ha moderado a 5.12 %, luego de alcanzar un máximo de 5.67 % en junio, que el crecimiento económico acumulado fue de 4.6 % interanual en enero-septiembre 2026.
También destaca que dentro de los sectores que contribuyeron a la expansión del PIB en enero-septiembre, están la construcción (8.2 %), explotación de minas y canteras (5.2 %), manufactura local (3.4 %), zonas francas (2.8 %), servicios financieros (7.8 %) y hoteles, bares y restaurantes (5.6 %).
Enfatiza que la inversión extranjera directa alcanzó unos US$4,500 millones en enero-septiembre y que las tasas de interés han permanecido relativamente estables, mientras que el crédito privado en moneda nacional se expandió en torno a 7.4 % interanual al cierre de septiembre.
Asimismo, cita que las exportaciones totales ascendieron a unos US$13,200 millones en enero-septiembre de 2026, mientras que las de zonas francas y las exportaciones nacionales, ambas superaron los US$6,500 millones, y que se recibieron unos US$9,700 millones de ingresos por turismo y más de US$9,400 millones en remesas en los primeros nueve meses del año, posibilitando que las reservas internacionales se ubicaron en unos US$15,200 millones al cierre de septiembre.
Y como cifra trascendente refirió que la ocupación alcanzó un total de 5,271,005 trabajadores en el segundo trimestre de 2026, para un crecimiento interanual de 2.9 %, unos 147 mil nuevos puestos de trabajo en doce meses.
El gobernador Valdez Albizu informó que “a pesar de las condiciones adversas que han prevalecido en el ámbito internacional, el índice mensual a actividad económica (IMAE) creció a un 5.6 % interanual en septiembre, acumulando 4.6 % en enero-septiembre 2026, destacándose el dinamismo de la inversión doméstica y la resiliencia del sector externo”.
En la rendición de cuentas con motivo del 79 aniversario institucional, Valdez Albizu apuntó que “luego de que la inflación interanual en RD permaneciera dentro del rango meta de 4.0 % ± 1.0 % por 35 meses consecutivos, la misma se ha ubicado de forma temporal por encima de su límite superior, debido principalmente a las presiones inflacionarias del choque energético global”. Sin embargo, después de alcanzar un máximo de 5.67 % en junio, la inflación interanual se ha moderado a 5.12 % en septiembre”.
Sector externo
Durante su discurso, Valdez Albizu abordó el comportamiento del sector externo, señalando que “de acuerdo con cifras preliminares, las exportaciones totales ascendieron a unos US$13,200 millones en enero-septiembre 2026, destacándose tanto las zonas francas como las exportaciones nacionales, ambas superando los US$6,500 millones”.
Del Sistema financiero, el gobernador hizo una evaluación y precisó que “a septiembre los activos del sector ascendieron a RD$4.6 billones, creciendo 10.7 % interanual, mientras el patrimonio se expandió en 14.4 %. Asimismo, la rentabilidad patrimonial (ROE) fue 23.1 % y la rentabilidad sobre activos (ROA), 2.9 %, en tanto la morosidad se ubicó en 1.5 %, reduciéndose del 1.9 % observado en septiembre 2025. La solvencia regulatoria alcanzó 18.9 % en mayo, por encima del mínimo requerido de 10 %, conforme cifras publicadas por la Superintendencia de Bancos”.
