Por Héctor Linares
El panorama de aumento de la incertidumbre global unido con un escenario de alzas de tasas de interés y apreciación del dólar ha colocado la política monetaria dominicana en grado extremo de conservadurismo y precaución.
El Banco Central, como órgano ejecutor de la política monetaria que traza la Junta Monetaria, ha decidido mantener pausada su tasa de política monetaria, la cual había puesto en dirección de apoyo al dinamismo de la economía.
El escenario mundial, con insistentes presagios de recesión económica en los Estados Unidos, la mayor economía del mundo y el mayor socio comercial de República Dominicana, ha puesto a las autoridades monetarias locales en posición de observación y espera, con sus “cañones” de medidas listos y en espera de identificar la dirección de hacia dónde dispararlos.
Una muestra de esa actitud de las autoridades monetarias dominicanas fue la reunión de política monetaria del pasado mes de marzo del Banco Central, en la que decidió mantener su tasa de interés de política monetaria (TPM) en 5.75 % anual, y la tasa de la facilidad permanente de expansión de liquidez (Repos a 1 día) en 6.25 % anual. También mantuvo invariable en 4.50 % anual la tasa de la facilidad permanente de depósitos remunerados (Overnight) continúa en 4.50 % anual. El arsenal se mantuvo inmóvil. En la segunda mitad del pasado año 2024 la política monetaria se había tornado flexible, en buscar de empujar la economía a través del crecimiento del crédito bancario para que este propiciara la inversión y el consumo, claves de la expansión del producto interno bruto (PIB).
En el comunicado que acompañó el anuncio de la inamovilidad de la TPM, el BCRD explicó que para la decisión se “tomó en consideración la evolución reciente del entorno internacional, particularmente la volatilidad de los mercados financieros y la apreciación del dólar a nivel internacional, en un contexto de mayor incertidumbre global y tasas de interés elevadas en los Estados Unidos de América (EUA)”.
Puntualizó que “ante este panorama global complejo, se tomó en consideración que el crédito al sector privado y la demanda interna se han moderado en los últimos meses, mientras que la inflación se ha mantenido dentro del rango meta de 4.0 % ± 1.0 % por quince meses consecutivos”.
Recordó que la inflación interanual fue de 3.56 % en febrero de 2025, mientras que la inflación subyacente, que excluye los precios de los componentes más volátiles de la canasta y que se asocia más directamente a las condiciones monetarias, se ubicó en 4.21 % en febrero, manteniéndose en torno al centro de la meta.
El BCRD dijo que sus modelos de pronósticos señalan que la inflación general y la subyacente continuarán dentro del rango meta de 4.0 % ± 1.0 % durante los años 2025 y 2026, en un escenario activo de política monetaria.
Esos indicativos habrían sido suficientes para continuar con la política monetaria expansiva, disminuyendo algunos puntos a la TPM. Pero el ambiente internacional aconsejaba prudencia y así lo asimilaron las autoridades y los técnicos del BCRD.
En su documento explicativo, el órgano emisor dice que durante el último semestre del 2024 el Banco Central redujo su tasa de interés de referencia en 125 puntos básicos de forma acumulada e implementó un conjunto de medidas para contribuir a acelerar el mecanismo de transmisión de la política monetaria ante las bajas presiones inflacionarias. En los primeros meses del presente año, el BCRD ha estado gestionando activamente la liquidez de la economía en un contexto de elevada incertidumbre global, con el objetivo de evitar una volatilidad excesiva del tipo de cambio que ponga en riesgo la meta de inflación y la estabilidad financiera.
Resalta que, en el entorno internacional, las perspectivas económicas de EE. UU. para el 2025 se han deteriorado, esperándose un menor crecimiento de 2.0 % y previéndose una mayor inflación, de 2.9 % según Consensus Forecast, que se mantendría por encima de la meta de 2.0 % durante el resto del año. “En este escenario, la Reserva Federal ha pausado las reducciones de su tasa de interés de referencia y se espera que retome los recortes en la segunda mitad del año. Con tasas de interés que se mantienen elevadas, se ha incrementado el flujo de capitales a Estados Unidos, provocando una apreciación del dólar estadounidense respecto a las principales monedas del mundo, particularmente de las economías emergentes”.
También cita que en la Zona Euro, la actividad económica crecería apenas 0.9 % en 2025, de acuerdo con Consensus Forecast, afectada por las tensiones geopolíticas y por condiciones recesivas en Alemania, la principal economía del bloque. “Ante la ralentización de la demanda interna, la inflación interanual se moderó a 2.3 % en febrero de 2025, acercándose a la meta de 2.0 %. Ante este escenario, el Banco Central Europeo disminuyó su tasa de política monetaria en 25 puntos básicos en su última reunión y se prevé que continúe realizando recortes durante el resto de 2025”.
Las notas del BCRD no se quedaron en los dos referentes mundiales de la economía de mercado. También observaron el comportamiento de la región, y en efecto, indica que en América Latina, el crecimiento continuaría moderado en 2025, con una expansión de 2.1 %, según Consensus Forecast.
“No obstante, ante un panorama de incertidumbre y elevadas tasas de interés externas, la mayoría de los bancos centrales ha realizado una pausa en las reducciones de tasas de interés de política monetaria, tales como Chile, Colombia, Costa Rica, Paraguay, Perú, Guatemala y República Dominicana. Por otro lado, los bancos centrales de Brasil y Uruguay han incrementado sus tasas de política monetaria en 375 y 50 puntos básicos, respectivamente, ante el resurgimiento de la inflación asociada a choques externos y presiones de demanda interna. “En cuanto a las materias primas, el precio por barril del petróleo intermedio de Texas (WTI) ha permanecido moderado al ubicarse en torno a US$ 70 al cierre de marzo, aunque persisten los riesgos asociados a los conflictos geopolíticos en el Medio Oriente. Mientras, el precio del oro mantiene su tendencia al alza superando los US$ 3,000 por onza troy, al ser utilizado como refugio de valor en el contexto de mayor incertidumbre”.
PIB RD creció 2,2 % enero
El documento del BCRD señala que, en el ámbito nacional, la economía se expandió en 2.2 % interanual, durante el mes de enero de 2025, ante una moderación del componente de inversión afectada por el complejo panorama internacional. Para 2025, se espera que la economía dominicana crezca en torno a 4.5 %, una de las expansiones más altas de la región, en la medida en que disipe la incertidumbre global y que se cuenten con los espacios para implementar políticas económicas que contribuyan al dinamismo de la demanda interna.
Los agregados monetarios, como el medio circulante (M1), la oferta monetaria ampliada (M2) y el dinero en sentido amplio (M3), se mantienen creciendo a tasas cercanas a la expansión del PIB nominal, consistente con lo previsto en el Programa Monetario del BCRD. En tanto, la expansión del crédito privado en moneda nacional se ha moderado gradualmente, con un crecimiento en torno a 8 % interanual al cierre de marzo.
En otro aspecto señala que en los primeros dos meses de 2025, las exportaciones totales registraron un crecimiento interanual de 10 % y las remesas se expandieron en 8 %. “Asimismo, se proyecta que la Inversión Extranjera Directa superaría los US$ 4,700 millones durante el año 2025, cubriendo con holgura el déficit estimado de la Cuenta Corriente”.
El BCRD considera que este buen comportamiento de las actividades generadoras de divisas ha contribuido a mitigar el impacto de la alta incertidumbre y el fortalecimiento del dólar en los mercados internacionales, observándose una depreciación del peso dominicano de 6.6 % interanual, es decir, de marzo 2024 a marzo de 2025, inferior a la de la mayoría de las principales monedas de América Latina.
“Es importante destacar que las reservas internacionales se ubicaron en unos US$14,700 millones al cierre de marzo, equivalentes a alrededor del 11 % del producto interno bruto y unos cinco meses de importaciones, superando las métricas recomendadas por el Fondo Monetario Internacional”, argumentó.
Y resaltó que la economía dominicana cuenta con fuertes fundamentos macroeconómicos y un sector productivo resiliente y diversificado, que se reflejan en una mejor percepción de riesgo país, en comparación con el promedio de América Latina y otras economías emergentes.
“En este entorno internacional desafiante, el Banco Central de la República Dominicana seguirá monitoreando la evolución de la economía y reitera su compromiso de continuar adoptando oportunamente las medidas necesarias para preservar la estabilidad macroeconómica y que contribuyan a que la inflación se mantenga dentro del rango meta”.
